Walapay CEO Tom Borgers says stablecoin payments' real moat is local bank networks in emerging markets, not crypto tech. Walapay has $2.5B annualized TPV across 180+ countries. He predicts wallets will replace bank accounts as the center of corporate finance.
作者：Charlie 小太阳，沙丘路的毛圈狮子
过去两年，稳定币支付行业正在经历一个非常有意思的变化。
最初，创业公司向客户推销稳定币，讲的通常是跨境转账更快、更便宜、7×24 小时结算。
但随着 Stripe 收购 Bridge、Mastercard 收购 BVNK，以及 Rain、HIFI 等公司接连获得大额融资，稳定币支付的竞争，已经逐渐从单纯的支付通道，延伸到全球资金管理和下一代金融基础设施。
在今年拉斯维加斯 Money20/20 大会上，我和 Walapay 联合创始人兼 CEO Tom Borgers 做了这期专访。
就在本月初，Walapay 宣布完成由 Generative Ventures 领投的 460 万美元种子轮融资，Commerce Ventures、Polygon、Verda Ventures、NGC Ventures、FGV Capital 等机构参投。
相比很多还在强调稳定币技术概念的创业公司，Walapay 已经披露了相当可观的业务规模：25 亿美元年化支付交易额（annualized TPV），覆盖超过 180 个国家和地区、支持 60 多种货币，客户包括 Kast、Nuvei 和 Bastion。
不过，这些数字并不是这次访谈最让我感兴趣的部分。
Walapay 由 Tom 和他的兄弟 Dimitri Borgers 共同创立。Tom 曾在 ConsenSys 工作四年，近距离参与过早期以太坊生态的发展，与 MetaMask、Infura 等基础设施项目有很深的渊源。
但今天，他所打造的并不是一家纯粹的 Crypto 技术公司。
恰恰相反，Walapay 把大量精力投入到最传统、最难数字化的金融体系中：巴基斯坦、孟加拉国、中美洲等新兴市场的本地银行网络、监管牌照与支付清算基础设施。
在 Tom 看来，这些往往被科技创业公司视为麻烦的传统金融环节，反而可能成为下一代跨境支付公司的真正护城河。
而在访谈的后半段，我们聊到了一个更大的话题：
未来企业财务运营的中心，究竟还是银行账户，还是稳定币钱包？
以下为访谈整理。为便于阅读，对部分口语表达进行了精简和调整，保留了原始对话的主要内容与观点。
Charlie：你们最近在全球市场的扩张很快。现在 Walapay 最优先发展的地区是哪里？
Tom： 我们在拉丁美洲一直有很多业务，而且越来越多地与新兴市场的本地银行建立直接合作关系。
墨西哥是其中一个重点。我们已经获得了当地的牌照，目前还在推进全面运营。
另外一个重要市场是南亚。我们在印度、巴基斯坦、孟加拉国都有直接合作的银行，这让我们能够支持这些市场的跨境汇款和商业支付。
东南亚也是接下来的重点。我们在菲律宾已经有直接的银行连接，而印度尼西亚和越南是我目前特别关注的两个市场。
当然，中国和香港相关的 B2B 跨境支付，也一直是我们业务中非常重要的一部分。
Charlie：巴基斯坦很有意思。我之前在做跨境支付的时候，就接触过这个市场，也知道当地监管和银行体系比较复杂。你们是怎么把巴基斯坦做下来的？
Tom： 最关键的还是银行合作伙伴。
我们在当地有直接合作的银行。巴基斯坦对稳定币和数字资产一直比较谨慎，所以我们在当地处理的很多业务，实际上仍然是通过传统银行支付通道完成的。
当地也在发展新的数字资产监管和牌照制度，我们会持续关注和参与相关进程。
但现阶段，对我们来说最重要的，是已经建立起能够实际支持支付业务的银行网络。
Charlie 观察：
这段话实际上点出了稳定币支付创业最容易被忽视的一点：链上转账容易，真正困难的是最后一公里。
假设一家美国企业通过 USDC 向巴基斯坦的供应商付款。
从美国钱包向另一个钱包发送 USDC，本身可能只需要几秒钟。但供应商最终需要的是当地银行账户里的巴基斯坦卢比。这个过程涉及本地银行、资金兑换、监管合规、流动性，以及最终的清算和入账。
而且，在不同国家，稳定币是否可以直接使用、资金应该如何结算、哪些金融机构具备资质，都有很大差异。
一家全球支付平台即使覆盖了上百个国家，也不代表它在这些国家都拥有同样深度的直接银行连接。
Walapay 的选择，是尽可能深入本地银行与监管基础设施，而不仅仅是在现有聚合服务商的基础上再封装一个 API。
这也与其最新融资公告强调的 Own the Last Mile 逻辑高度一致。
二、下一步不是单纯做大交易量，而是在支付网络上叠加更多金融产品
Charlie：现在融资已经宣布了，你们下一阶段最重要的目标是什么？
Tom： 过去一年，我们投入了大量时间建立银行合作关系、获取牌照，未来也会继续这样做。
我认为 Walapay 最独特的地方，就是我们与很多长尾市场银行建立的关系。
真正拥有这样广泛新兴市场银行连接的竞争对手并不多。
但当基础的资金流转网络建立起来之后，我们就可以在上面增加更多产品。
比如 Treasury 财资管理、Card Issuance 发卡，未来还可以延伸到 Credit 信贷等产品。
我们此前把很多精力投入到基础设施和交易规模建设，现在开始有机会推出利润率更高的金融服务。
Charlie：所以你们并不是单纯想成为另一家跨境支付 API 公司？
Tom： 我们仍然非常专注于基础设施这一层，而且希望能够在所覆盖的市场中，掌握更多底层的金融连接能力。
一旦有了这些基础，我们就能在上面建设更多产品。
这里值得展开讨论。
稳定币支付行业发展到今天，已经出现很多表面上非常相似的公司：大家都能提供钱包、虚拟账户、法币充提、USDC/USDT 转换以及全球付款 API。
如果只比较 API 功能，其实很难形成真正长期的差异化。
但如果一家创业公司能在墨西哥、巴基斯坦、孟加拉国等不同市场中积累独立的银行关系、本地运营经验与合规能力，竞争壁垒就不再只是代码，而是多年积累起来的金融网络。
当然，这也是一个明显更重的商业模式。
每进入一个国家，都需要处理当地监管、银行合作、交易监控和运营问题。相比纯软件公司，这样的扩张难以完全依靠增加服务器来实现。
因此，Walapay 的商业模式能否成立，关键在于：前期建立银行网络的固定投入，能否通过持续增长的支付规模和后续产品实现足够大的经营杠杆。
三、Bridge 被 Stripe 收购，BVNK 被 Mastercard 收购，独立公司还有多少机会？
Charlie：最近稳定币支付创业公司的融资都非常活跃。Rain 已经融了很多钱，HIFI 也刚宣布新一轮融资。
你觉得这是因为整个 TAM 在快速增长，还是这个行业已经开始进入集中竞争的阶段？
Tom： 这是一个非常大的市场，所以有很多公司发展得不错，我并不意外。
而且我认为，大家实际上采取了不同的发展路径。
比如 Rain，它的定位与我们就非常不同，更偏向为企业提供稳定币驱动的金融产品，以及支付卡等应用。
HIFI 也很有意思，尤其是他们在 Tokenized Assets 和机构金融基础设施方面的工作。
但这不是我们现在主要关注的方向。
我们的重点是让美国与新兴市场之间，以及新兴市场彼此之间的资金流动，变得尽可能无缝。
我们认为，美国银行体系和稳定币会成为未来全球资金流动最重要的基础设施之一。
而我们的目标，就是把这些基础设施与世界各地的本地银行连接起来。
Charlie：我今天还听了 Rain 和其他几家稳定币公司的分享。Bridge、BVNK 已经分别被 Stripe 和 Mastercard 收购，而 Rain 还在独立发展。
你怎么看整个行业目前的竞争格局？
Tom： 我非常尊重 Bridge、BVNK 和 Rain，他们都是这个行业真正的先行者。
但与此同时，我认为没有任何一家公司已经完全实现了稳定币金融基础设施最终可能达到的愿景。
有些公司在走到那个终局之前就被收购了。当然，Stripe 这样的公司仍然在继续大力推进稳定币基础设施的发展。
这是一个极其巨大的市场。
我认为现在还非常早，大家都只是在通过不同的路径逐渐走向那个未来。
Charlie 观察：
把最近的行业变化放在一起，其实很有意思。2025 年 2 月，Stripe 正式完成对 Bridge 的收购。
2026 年 8 月，Mastercard 完成了对 BVNK 的收购，并且在今年 10 月正式推出了整合法币账户、稳定币、财资和本地支付能力的 Global Money Platform。
另一边，HIFI 于 9 月宣布获得 3,700 万美元 Series A，开始更加明确地朝着代币化资本市场、机构结算、发卡等金融基础设施延伸。
Rain 则在今年 1 月宣布完成 2.5 亿美元 Series C 融资，估值达到 19.5 亿美元，重点仍是稳定币支付卡、钱包及企业金融产品。从表面看，这些公司都在做稳定币基础设施，但长期定位存在明显差异。
Bridge 和 BVNK 已经进入大型支付集团体系，未来能够利用 Stripe、Mastercard 的渠道和客户网络。
HIFI 则强调代币化资金与资产的互操作性。
Rain 的商业化重点更多围绕企业钱包、发卡以及稳定币支付产品。
Walapay 目前选择的，是新兴市场的本地银行接入和跨境资金网络。
这些定位当然不是永远不会重叠。事实上，随着大家不断推出新的金融产品，竞争边界一定会变得更加模糊。
也正因为如此，独立公司的长期价值，不能只建立在某个今天看起来新颖的产品功能上。
Charlie：你觉得稳定币金融基础设施发展的最终形态会是什么样？
Tom： 如果按照我们对整个行业的长期愿景来看，我认为今天可能只实现了其中的 5% 到 10%。
未来，一个企业的整个金融运营体系，甚至个人的金融生活，都可能围绕一个 Wallet 展开。钱包成为中心，公共区块链与稳定币构成其底层基础，然后通过连接层接入各个国家和地区不同的本地支付网络。
整个结构实际上会倒过来。
今天传统金融机构的思维方式，是银行账户处于中心位置，稳定币只是附加在银行体系上的一种新支付通道。
但我们看到的未来恰恰相反。
钱包和稳定币成为核心，传统银行及本地支付系统围绕它们提供连接能力。
这将是一种完全不同的金融架构。
而且我认为，目前没有任何公司真正走到这一步。
Charlie 观察：
这是整个访谈中，我觉得最值得思考的一段。
很多人今天理解的稳定币支付，本质上还是用新技术优化旧的金融流程。
企业的钱存在银行里，需要付款时换成 USDC，通过区块链