STRC 回到 100 美元，Strategy 买比特币为何仍靠普通股融资？

STRC 的价格回到了 100 美元，但买比特币的钱并没有从 STRC 来。

撰文：Liam Akiba Wright

编译：Chopper，Foresight News

Strategy 在 11 月 2 日至 8 日期间用普通股销售为其比特币购买提供资金，尽管其可变利率优先股 STRC 已回到 100 美元。Strategy 曾表示不会在 100 美元以下发行 STRC，但其 11 月 9 日的披露显示，在其按市价增发计划（ATM）下并没有出售 STRC。

资金分配显示了当周融资的去向。根据 11 月 9 日提交的 8-K 文件，MSTR 普通股销售融资共 2.838 亿美元，其中 1.883 亿美元用于 STRC 回购，8190 万美元用于购买比特币，1360 万美元进入美元现金账户。

也就是说，约三分之二的新增普通股资金被用于回购优先股，不到三分之一流向比特币。STRC 的市价修复，STRC ATM 融资计划并没有启动。

普通股同时支付了比特币和 STRC 回购

Strategy 11 月 2 日至 8 日的 MSTR 融资主要流向了优先股回购，当周没有报告任何 STRC 的 ATM 销售

STRC 于 11 月 4 日盘中触及 100 美元的日内高点，未调整收盘价为 99.98 美元；11 月 5 日与 6 日的高点分别为 99.97 美元和 99.84 美元。

Strategy 在 7 月 27 日的新闻稿中表示，公司不会在 100 美元以下发行 STRC，并把 "在该水平附近健康、持续地交易" 列为长期目标。这些发行与股息政策属于意向声明，可能发生变化。

Strategy 通过出售股份筹集新的股本并收取款项。而在二级市场交易中，买方是把钱付给另一位投资者，换取后者持有的既有股份。因此，市场成交价格与发行人的融资所得，描述的是两笔不同的交易。

11 月 2 日至 8 日报告的融资来自卖出 2,051,348 股 MSTR。该售股数字包含截至 11 月 6 日已卖出但尚未结算的股份。

CryptoSlate 此前的报道曾把 STRC 恢复融资描述为一种可能，并援引未经证实的追踪器数据估算，认为增发可能为 191 枚 BTC 提供了资金。随后发布的周度披露显示，包含 11 月 4 日在内的这段时间里并没有 STRC 的 ATM 销售。

回购优先股

Strategy 当周以 8190 万美元买入 1036 枚 BTC，均价为每枚 79012 美元（含费用与开支）。其 11 月 9 日的 8-K 文件明确把 MSTR 的售股所得列为资金来源。

比特币购买占用了普通股融资的 28.9%。STRC 回购占 66.3%，约为比特币配置额的 2.3 倍，另有 4.8% 进入 美元现金账户。这使得回购计划成为新募集资本的一个相当大的竞争性用途。

这也改变了公司的债权构成。发行 MSTR 扩大普通股基数，回购 STRC 则减少优先股债权。Strategy 在 11 月 2 日至 8 日期间回购了 188.7 万股 STRC。

公司 7 月的政策把折价回购描述为降低未来优先股股息需求的一种方式。这使这笔支出在承担即时现金成本之外，也具备经济目的。最终能节省多少股息，取决于未来的利率与股息宣告。

Strategy 还预期，折价越深，回购节奏越快，并随着 STRC 价格接近 100 美元而逐步放缓。相关决策仍受流动性、市场状况与资本配置优先级限制。

再往前一周，Strategy 也同时进行了 MSTR 的融资和 STRC 的回购，但披露的融资方式有所不同。在 11 月 2 日提交的 8-K 中，Strategy 报告了 1.64 亿美元的 MSTR 融资：其中 6550 万美元用于购买比特币，9850 万美元进入美元现金账户；另外单独使用 2.082 亿美元美元现金账户资金用于 STRC 回购。

而在 11 月 2 日至 8 日，公司明确把 MSTR 融资直接分配给回购。两组数据对比显示，披露的资金分配方式发生了变化，但两周都是由普通股销售为比特币购买提供资金。

截至 11 月 8 日，美元现金账户资金为 1.462 亿美元，另有专门用于股息与利息支付的 47.7 亿美元储备。Strategy 当周从该储备中动用 2110 万美元支付优先股股息。

下一项融资进展取决于发行人公布的销售情况及其所得款项的用途。STRC 回到 100 美元是一个市价里程碑；而 11 月 2 日至 8 日的资金分配显示，为比特币购买提供资金的仍是 MSTR。