昨天晚上看到这条消息的时候，我第一反应是点进Michael Saylor的X账号确认了一下——那个说了六年“永不卖币”的人，真的发了一条推文承认卖了。3588枚BTC，2.16亿美元。
① 先说清楚这笔交易本身
6月29日至7月5日，Strategy分两批卖出3588枚BTC。第一批1363枚，均价约59,256美元；第二批2225枚，均价约60,773美元。均价约60,215美元。卖出均价低于Strategy约75,476美元的历史持仓成本。这意味着这是一次每枚亏损超过1.5万美元的割肉，合计已实现亏损约5,545万美元。
② 他为什么非卖不可？
因为每年15亿美元的优先股股息压顶，软件业务现金流远无法覆盖。Strategy的现金储备只有25.5亿美元，大约只能覆盖17个月的股息支付。
5月底第一次卖32枚BTC的时候，市场普遍解读为“脱敏测试”。从32枚到3588枚，只用了35天。公司董事会6月30日已经授权了最高12.5亿美元的比特币出售计划。卖币已经写进了公司章程。
③ mNAV跌破1，是比卖币更危险的信号
mNAV是Strategy的市值与比特币持仓价值的比值。6月底这个指标短暂跌破了1——市场对Strategy的估值已经低于它持有的比特币本身的价值。换句话说，投资者认为这家公司的企业架构是负债而不是资产。而跌破1.22倍时增发股票对老股东就是净伤害。融资通道实质上关闭了。
④ 市场反应
消息公布后，MSTR股价一度跌近5%，BTC一度跌至6.18万美元。但BTC随后回升至6.2万美元上方。市场消化了这3588枚的卖压。3,588枚只占843,775枚总持仓的0.4%。市场真正在担心的不是这3588枚，是那12.5亿美元的授权额度。
⑤ 我的看法
一年前我不会想到Strategy会卖币。就像一年前我不会想到比特币会从12.6万跌到6万。信仰是有价格的，当融资成本高到一定程度，“永不卖币”就是一个可以调整的变量。反过来想——如果Saylor都觉得6万美元卖币是合理的流动性管理，那6万美元的BTC到底算便宜还是贵？
评论区聊聊：Strategy这次卖币，你觉得是暂时的流动性管理，还是杠杆飞轮开始反转的信号？
$BTC $MSTR
#Strategy完成首次大规模减持