我第一次关注到Gemini这家交易所还是因为它跟谷歌AI重名，结果今天看到其股价已经从2025年9月上市以来$37的开盘价暴跌89%了。好奇心驱使我去研究了下同期上市的交易所们，然后发现BitGo跌77%、Bullish跌71%、eToro跌42%，这是一次明显的Crypto IPO寒冬，已完全冻结了未来Crypto上市管道
从历史上看，Crypto公司上市股票的大跌，通常出现在两种情景：第一，二级市场整体熊市，IPO估值高于市场愿意支付的价格，上市即破发；第二，某些公司自身有问题，不是行业整体的原因
很明显今年更接近第一种了，这些公司上市在2025年牛市高点，用的是牛市估值，然后在2026年熊市环境里撑不住。这不代表这些公司的商业模式有根本问题，毕竟Coinbase也曾经经历过这种周期
更值得关心的问题是这种寒冬什么时候结束？阿简研究过往发现Crypto公司股价寒冬的结束，通常领先于BTC价格的反弹，因为当市场开始预期反弹，会先在与Crypto相关但更熟悉的股票形态上表现出来
所以我会把Gemini这些交易所的股价表现，作为$BTC 反弹之前的一个领先指标来盯，如果这些股票开始从低点强劲反弹，那可能是大饼接下来要跟上的信号