Strategy 的故事，已经不是“囤 BTC”了，而是“卖 BTC”。 很多人还以为 Strategy 只有 12.5 亿美元的卖币额度，其实并不是。 最新披露显示，Strategy 已出售 3588 枚 BTC（约 2.16 亿美元），用于支付 STRC 分红并补充美元储备，而这笔出售并没有占用此前公布的 12.5 亿美元额度。 原因很简单。 官方把卖币分成了不同用途："建立储备（Build）"、"补充储备（Replenish）"、"回购股票（Buyback）"等。虽然会计分类不同，但本质都是卖 BTC 换现金。 除了 12.5 亿美元的储备额度外，回购计划本身还有最高 20 亿美元规模，再加上支付股息、利息等用途，目前并没有明确卖币上限。 这意味着，市场此前关注的 12.5 亿美元，只是整个资本管理框架中的一部分，而不是 Strategy 卖币的天花板。 Strategy 正在从"不断买币"转向"主动资本管理"：BTC 不再只是长期持有的资产，而是维持整个资本结构运转的重要工具。 未来真正需要关注的，已经不是它还有多少 BTC，而是它还会在什么情况下继续卖 BTC。 #Strat