#加密财库分化：买币还是回购？ 过去两年，数字资产财库公司的逻辑很简单：融资、买币、推高每股加密资产敞口，再利用溢价继续融资。但当这个循环走到今天，资本配置正在出现明显分化。
最典型的是 Strategy。上周它没有继续买BTC，而是拿出1.763亿美元回购STRC，并把数字信用证券回购额度提高到20亿美元。
另一边，Canaan甚至出售部分BTC和ETH，将部分资金用于回购股票；Bitcoin Treasury Corporation同样持续回购股份，希望提高每股BTC含量。
这背后其实是一个很重要的估值问题：
当公司股价低于自身加密资产净值时，继续买币未必是最优解；回购折价股票，反而可能更快提高剩余股东的“每股币本位”。
所以我认为DAT赛道已经进入第二阶段。未来真正拉开差距的，不是谁持币最多，而是谁能在买币、融资、回购和NAV溢折价之间做出更聪明的资本配置。
牛市看持仓，周期走深以后，看的是管理层。